化工研究-化肥业市场投资展望

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经过百余年的发展，世界石化工业已趋于成熟，成为全球最大的传统基础产业。尤其是近50年来，世界石化工业历经了发展的高潮，步入了成熟的阶段。我国石油化工行业虽然起步较晚，但发展速度极快，尤其是近几年，招商引资的热潮几乎席卷整个行业，频频涌现出国内最大、亚洲最大乃至世界最大的生产装置，煤化工、化肥、乙烯、甲醇等行业的产能不断被刷新，在国内需求完全满足的情况下，部分行业的产能扩张仍在继续……本刊从本期开始设立投资专题，将对重点行业、热点产品的投资情况逐一解析，敬请关注。

在整个石化产业链中，可以分为上、中、下游。上游是指石油炼制及进一步裂解生成乙烯等基本化工原料。这一领域被中石油、中石化等国有集团所垄断，目前无切入机会。中游是指以基本化工原料生产多种有机化工原料（如氯乙烯、苯乙烯、PTA等200多种）及三大合成材料（合成树脂、合成纤维、合成橡胶）。这个领域，产品种类繁多，分市场处于完全竞争状态，经过发展，国内一些民营企业在某些细分产品领域完全可以和国内三大集团甚至国外大公司竞争。下游是指精细化工领域，是指以有机化工原料继续深加工得到更多品种的化工产品。精细化工产品的产量较小，品种较多，技术密集程度和附加价值高，要求企业对市场的反应要快，因此不建议直接进入这个行业。产品包括农药、染料（含颜料）、医药、助剂、涂料、胶粘剂等。
　　我国化肥生产结构不甚合理，氮肥产量过多，而磷肥和钾肥特别是钾肥明显供给不足，今年是氮肥和磷肥产能扩张的主要时期，但钾肥的产能扩张速度仍然远赶不上需求的增长速度。随着行业景气从成长阶段步入高峰期，化肥生产企业的扩张热情将逐渐减退，氮肥和磷肥的投资及产能扩张在2008年之后的将有所减缓，而钾肥则将于2008年左右迎来产能扩展的高峰。

作者：刘晓东

（一）我国是世界上最大的化肥生产国

　　我国是世界上最大的化肥生产国。共有化肥生产企业共1000多家，其中氮肥生产企业近600家，磷肥400家左右，钾肥47家。但产能分布极其不集中，中小化肥生产企业远多于大型化肥企业。虽然近年建成投产了不少大化肥企业，小化肥企业也在积极的关停合并，但小化肥企业仍占到总企业数的70%以上，产量仍占一半之强。

（二）进口以氯化钾、磷酸二铵为主，出口以尿素为主

　　我国一直是化肥的净进口国，主要进口品种为氯化钾和磷酸二铵，出口品种主要是尿素。2004年，全年累计进口化肥1243.5万吨，出口733.5万吨。为了保证国内化肥市场的资源量，国家已取消出口退税，实行征收出口关税的政策，进一步控制化肥的出口，使我国的化肥贸易逆差进一步扩大。2005年国内化肥生产持续保持较快增长，全年化肥产量4897.5万吨，比上年增长10.5%，增速下降5.7个百分点。其中尿素产量1994.9万吨，增长6.4%。在国内需求增加，产量增速下降等因素影响，2005年化肥进口较2004年大幅度增长，全年化肥进口1397万吨，比上年增长12.6%，增速提高10.4个百分点。

（三）国内钾肥产量所占比例远低于国际平均水平
　　从产品结构来看，我国化肥生产以氮肥为主，所占比例远高于国际平均水平，而钾肥生产比例则远低于国际水平，见图1。从全球平均水平看，氮肥占化肥总量的60%，磷肥占23%、钾肥占17%。我国的化肥生产状况则是氮肥所占的比重要远高于国际平均水平，氮肥约占化肥总产量的73%，磷肥约占22%，钾肥约占5%。

 图1、我国化肥产品结构与世界平均水平比较 

（四）近年来化肥行业产能扩张、产业升级

　　近20年来，我国的化肥施用量一直处于上升势态，平均每年增加155万吨，化肥产量除1985年和1993年两年比上年减产外，其余均保持正增长。近来化肥行业开始转暖，由此引发行业产能扩张、产业升级，这是我国粮食政策长期发展的必然规律。化肥行业从2003年年底逐渐走出低谷，不但扭转了2002年全行业亏损的局面，而且销售收入和利润总额都创出新高；经过了2004年的高歌猛进后，2005年中国化肥行业总体上价升量增，行业继续呈现良好的发展势头。在利润总额提升的前提下，亏损企业却增加了，原因有三点，一是原材料煤炭、石油、电等价格都有上涨；二是市场占上游需求比重低，氮肥行业议价能力弱；三是化肥流通领域不畅，经销商层级过多分剥了利润空间；四是国家对化肥的出厂价进行限价，导致企业利润空间畸形。

　　2004年我国化肥总产量达到4577.17万吨，同比增长16.2%。其中占化肥总量逾73%的氮肥产量达到3352.96万吨（折纯），同比增长14.6%。磷肥993.33万吨，增长15.7%；钾肥225.78万吨，增长52.2%。2004年年末，国内化肥业的产能状况大致为：氮肥3900万吨/年，磷肥880万吨/年，钾肥207万吨/年。2004年开始化肥行业景气明显好转，由此引发产能扩张是必然的。

　　2005年化肥产量4897.5万吨，比上年增长10.5%，增速下降5.7个百分点。其中尿素产量1994.9万吨，增长6.4%。当年行业销售利润率虽同比提高了1.5个百分点，达到7.65%，但由于新开工企业增加，亏损面为20.32%，比上年同期扩大了1.2个百分点，行业投资风险正在逐渐积累。2005年化肥业的新增产能为：氮肥150万吨/年、磷肥230万吨/年、钾肥27万吨/年。

二、2006年及“十一五”期间我国化肥行业发展状况

　　根据15年的历史数据建立数学模型可以预测，2006年化肥行业主营业务收入可达到3055.2亿元，同比增长36.39%。2006年以来化肥市场产品结构将向多元化发展，产品价格活跃性大，受资源、政策、市场等因素的影响，在销售旺季有局部缺货。但总的来说品种有所增加，价格更具迷惑性，需求结构产生了一些趋与世界接轨的变化。预计今后几个月仍将有新产能释放出来，2006年新增产能为：氮肥600万吨/年、磷肥550万吨/年、钾肥15万吨/年。到2006年年底，化肥行业的产能状况为：氮肥4656万吨/年、磷肥1660万吨/年、钾肥249万吨/年。

　　2006年我国化肥供给缺口仍需进口补充。尽管我国是化肥生产大国，但同时也是全球最大的化肥消费国，加上由于化肥生产结构不甚合理，氮肥产量过多，而磷肥和钾肥特别是钾肥明显供给不足，需大量进口弥补供给不足。2006年是氮肥和磷肥产能扩张的主要时期，但钾肥的产能扩张速度远赶不上需求的增长速度。预计以后进口化肥主要将以钾肥为主。
　　“十一五”期间将是化肥行业的整合期和产品结构调整期，富含磷、钾的高浓度肥将成为今后发展的重点产品。国家化肥行业的发展战略仍将以结构调整为主题，生产的总量目标是：氮肥、磷肥继续保持基本自给，钾肥自给率争取达到1/3，化肥的二次加工品种基本立足国内解决。预计今后国内化肥的总需求量年递增率在2%左右。由于化肥行业与农业的关联度很高，农业的发展对化肥影响也很大。而考虑到农业增长是很缓慢的，对化肥的拉动作用并不显著。长远来看，中国化肥行业面临需求和成本的双重压力。

三、化肥三大子行业分析

（一）钾肥

　　2005年全球钾肥产量5883万吨，需求4700万吨，呈现供大于求格局，国际贸易量4437万吨，而中国钾肥资源相对短缺，近几年进口增长较快。2005年中国进口钾肥883万吨，占世界贸易量的19.9%。在我国化肥各子行业中钾肥的需求前景最好，产能扩张影响不大，需求缺口短期内难以解决。我国土壤缺钾，实际施肥中钾肥补充也不足，所以国内钾肥需求量一直保持增长，未出现减少。其需求增速也高于氮肥和磷肥，2000～2005年，我国的钾肥产量从125万吨增至300万吨（实物量）。需求量年均增速6%，高于同期氮肥4.2%，磷肥5.2%的水平。随着科学施肥的推广，钾肥需求仍将稳步增长。虽然我国农作物对钾肥需求旺盛，但国内钾肥资源不足，每年需要大量进口，进口量占国内表观消费量比例在70%左右，实际对外依存度应该更高。2006年进口需求量为883万吨，而国内产量不足300万吨，缺口很大，是全球第二大氯化钾进口国。

　　虽然国内几大钾肥项目逐步投产，2005年新增产量同比增长13%，但缺口仍然较大。2006年在建的只有新疆罗布泊钾盐公司的120万吨钾肥项目，以及三元公司的20万吨项目。青海盐湖工业集团百万吨钾肥项目，青海中信国安的45万吨与100万吨的两个硫酸钾项目正拟建。尽管如此，新增产量对国内供给和行业影响不大，难以解决近700万吨的短缺问题。而未来两年国际钾肥预计增长率为有限的5.90%，控制绝大部分闲置产能的POTASH和MOSAIC公司继续奉行“以需定产”的策略，因此全球钾肥市场供需情况及海运费的相对高位将会支撑氯化钾价格维持高位。

　　国内缺钾严重，施用比例不足，目前的钾肥生产企业尤其是小企业通常处于超负荷生产状态，产能利用率超过100%。世界钾肥产能利用率也一直居高不下。而钾肥行业存在资源使用权、环境保护和配套基础设施等进入壁垒，行业集中度，建设周期长等等都决定产能扩张不易。因此钾肥产能扩张及对行业冲击最小，磷肥、氮肥行业次之。投资风险在于人民币大幅升值和海运运费大幅上涨导致钾肥价格下降。

　　根据商务部近日发布的钾肥进口分析报告预计，2007年及今后几年我国钾肥进口量将会有所减少，预计国内2006年钾肥的进口量将下降到650万吨左右。今后几年依然延续下降趋势。

　　投资建议：

　　受国家建设新农村政策影响，今年化工版块上半年涉农子行业实现快速增长，特别是农药行业、化肥制造业中的钾肥行业，钾肥投资虽增速迅猛但短期内对市场不会产生影响，难以改变钾肥市场供需格局，钾肥在未来较长一段时间内仍将是保持高毛利率水平的子行业，建议下半年及今后的投资中增强中大型钾肥企业的投资，小型钾肥企业谨慎投资，以达到扩大产能、优化行业结构、降低投资风险的目的。

（二）氮肥

　　氮肥工业建设投资一直占我国化肥工业总投资的80%以上。经过多年经营，已形成遍布全国的大、中、小型相结合的氮肥工业布局。我国氮肥的主要品种有尿素、碳酸氢铵、硫酸铵、硝酸铵和氯化铵等。尿素和碳酸氢铵年产量占氮肥总产量的90%左右，为氮肥中最主要的品种。

　　中国氮肥工业目前共引进大型氮肥装置31套，其规模一般为年产30万吨合成氨和52万吨尿素，其余产能都是小型企业，产量占据半壁江山。经过50年的发展已形成品种齐全、布局基本合理、配套相对完善、具有相当生产能力和技术水平的工业部门。从氮肥产量来看，国产氮肥完全可以满足国内需要。在国际价格合适的时候还有部分出口。中国氮肥生产的原料以煤为主，其次是石油和天然气，加工工艺复杂、安全要求高，设备等固定资产投入较大，企业在国内外市场上的压力都比较大。

　　我国氮肥市场已经处于供过于求的局面，预计2006年新增尿素产能400万吨（见表1），2007年在建项目490万吨，2008～2010年规划建设项目新增产能1110万吨。行业必须由进口替代转为出口导向。但是尿素作为资源性产品，国家不鼓励大量出口，国内市场需求增长又落后于产能增长，尿素产能不能无节制的增加。面对日益严峻的资源和环境形势，氮肥工业必须改变以追求速度为主的粗放型增长方式，通过积极发展循环经济，提高经济增长质量，缓解资源和环境的约束，以实现行业快速、协调、健康发展。

表1 2006年尿素新扩建项目单位：万吨
公司名称（全名）	新扩建产能
山东鲁西化工股份有限公司	30
中国石油乌鲁木齐石化总厂	26
中石油塔里木油田分公司	80
河南心连心化工有限公司	30
天脊中化高平化工有限公司	60
贵州宜化化工有限责任公司	30
晋丰煤化工有限责任公司	60
宁夏捷美丰友化工有限公司	70
另外	20
合计	400

　　而氮肥工业资金和技术密集，属高耗能产品，目前我国很多小企业技术落后，能耗严重，如果不能享受国家免增值税、优惠电价等优惠政策，则整个企业都将陷入困境，所以产能扩张，单位规模提高，淘汰小企业的行业升级是产业必然发展之路。

　　投资建议：

　　从上半年化肥行业的固定投资情况分析，化肥行业投资仍主要集中在氮肥领域，但新开工项目已经趋于下降。预计下半年氮肥（主要是尿素）价格面临较大下行压力、氮肥生产企业盈利能力将趋于下降，这主要是由于进入尿素产能释放的高速期。由此可以预计在今后两年将进入中小氮肥企业的高速死亡期，大量现金流不稳定的中小型企业将在成本上升、价格下降的行业大趋势中丧失生存能力；而中大型企业将步入合并整合期，产业结构大幅度调整、产能优化配置，在全国几大农业生产区形成产业聚集效应。建议下半年及今后两年的产业投资中避开尿素投资，改以子行业内其他产品为主，以中小型弱势氮肥投资为主，辅以高端精细化工产品。

（三）磷肥

　　近10年来，中国磷肥工业突飞猛进。截至2005年，国内磷肥企业已超过550家，产能达到1125万吨（折P₂O₅），居世界第一位。2004年磷肥产量达1017.45万吨，超过美国，跃居世界第一，而磷肥的表观消费量达到1079.1万吨，“十五”期间磷肥消费量年均递增6.7%；产量已达1125万吨，“十五”期间，磷肥产量年均增速为11%；表观消费量为1167万吨，居世界首位，年均增速达7.0%。2000年后，我国磷肥自给率从79.8%提高到96.4%，国内市场占有率从76.5%提高到89.7%。目前国内建成投产的高浓度磷复肥企业有100多家，国产高浓度磷复肥渐成主角，基本能满足国内需求。进口产品替代是国内磷肥增长的主要动力，由于磷肥市场看好，磷肥行业投资过热的现象也很突出。DAP和MAP虽难以替代低浓度磷肥，但仍得到快速发展。特别是2004年以来，中国磷肥行业投资增速继续加大，发展速度超过20%，目前国内磷酸二铵装置生产能力达500万吨，加上今明两年正在规划建设的磷复肥能力有350万吨，2007年末国内DAP生产装置能力将超过800万吨，远远超过国内实际需求。2006年起，中国磷肥市场供过于求已成定局。到2010年，我国磷肥产量将达到1450万吨，其中，高浓度磷复肥要达到1015万吨，占70%；云南、贵州、湖北、四川四个产磷省要占磷肥总产量的70%；大型企业要占磷肥总产量的70%，国产磷肥实现自给有余。

　　预计2006年磷肥总产量为1460万吨，同比增长30.01%，将继续增加产能460万吨，包括云南三环中化120万吨、湖北宜化50万吨、云南富瑞（二期）60万吨规划、云南三环中化120万吨、湖北宜化50万吨以及云南富瑞（二期）60万吨几大项目。

　　投资建议：

　　今年开始我国磷肥产能自给有余，又由于富矿探明储量不足，预计2013年我国将出现高品位磷矿资源严重不足的情况，在此情况下国家必然加大对磷矿资源监管力度，行业公司在今后两年内主要进行的是上游磷矿资源的争夺。在今后一段时间内，中大型企业的投资将有很大部分集中到原材料矿物资源的投资上，以凸显资源优势，增强产业链的连续性及稳定性，获得项目综合竞争能力，矿酸肥三位一体的行业格局将是原材料价格不稳定、利润率趋于下行的行业预期下最富竞争力的产业歌格局。磷肥行业是我国化肥行业内最健康也最具发展性的子行业，由此可以确定行业内产量的扩大远不及稳定重要，近期内的盲目投资都将受到行业内部周边企业的打压，而丧劲其竞争优势。建议行业投资以资源为主。

四、结束语

　　我国化肥实际消费量与合理消费量相比，氮肥基本持平，磷肥和钾肥投入不足。氮肥在华北、华东和华中已经过量，而其它地区则投入不足，西北缺得最多，西南缺得较少；磷肥华中略微过量，华北、西北和东北缺得较多；钾肥全部不足，华北缺得最多，其次是华中，再依次是华东、华南、西南、西北和东北。磷肥地区发展更不平衡，这是资源分布导致的，而且我国也正在产业调整中，强调产业聚集的优势。2006年后，国家及行业会将精力放在培育有国际竞争能力的大型肥料产业集团上，所以今后一段时间内，产业聚集将是一种趋势，新建改建扩建项目向原本发达或资源密集的省市聚集，中小型企业大量的合作组建大型集团，预计2010年氮肥、磷肥企业数量要分别降至300家以下，争取达到20家大型企业集团控制全国50%化肥产量的集中度，化肥行业重新洗牌势在必行。

　　预计今后几年化肥市场风险较大，行业进入者竞争更加残酷。随着行业景气从成长阶段步入高峰期，化肥生产企业的扩张热情也将逐渐减退，氮肥和磷肥的投资及产能扩张由于供需关系的暂时平衡在2008年之后的将有所减缓，而钾肥则由于本身供需缺口太大，将继续有新产能扩张的行动，预计将于2008年左右迎来产能扩展的高峰。行业投资方向建议：中大型项目以现有企业扩大产品线、横向与纵向多元化发展为主；中小型项目在无资源及市场优势的情况下建议谨慎投资；单纯的产能扩张建议以海外投资为主，以优势的生产管理经验结合周边国家的空缺市场确立核心竞争力。