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阿姆斯特朗股票交易所是世界上最古老的交易所，成立至今已有五六百年的历史。1992年纽约股票交易所也庆祝了它的二百年诞辰。
关注：阿姆斯特朗法则
阿姆斯特朗法则的关键之处在于成功转型。企业如何扭转劣势？
1、逆境不气馁；
2、制定长期计划；
3、发掘自身的核心竞争力；
4、抓住机遇实现转型；
5、塑造转型后优势。
尽管证券承销和证券交易由来已久，但他们可能只是银行多种那个业务中的一种。换言之，早年的银行是无所谓投资银行和商业银行的，法律上对银行业务范畴没有做出明确区分。
现代意义上的投资银行实际上起源于美国在上世纪30年代通过的“格拉斯 斯蒂格尔法案”。
“格拉斯 斯蒂格尔法案”第一次明确了商业银行与投资银行的分野。并且将当时主宰美国金融业的JP摩根公司限制于商业银行领域。而JP摩根公司的证券业务部独立出来，成立了摩根斯坦利公司，专营股票和债券的业务。后来的研究专辑一般认为JP摩根的那次分家标志着现代投资银行的诞生。
总起来看，商业银行是“格拉斯 斯蒂格尔法案”的受害者而投资银行是获益者。
造成商业银行发展困难的根本原因是两个：一是其资产业务方面的，二是其负债业务方面的。从资产方面看，商业银行的一流客户大量流失，原因是信用达到投资级（3B以上）的企业可以直接到证券市场融资，如发行公司债券、商业票据等，以取代银行贷款，这样商业银行的贷款对象就受到了很大影响，有钱无处贷。后来很多二三流客户也流失了，因为他们可以在市场上发行所谓的高收益债券，也就是“垃圾债券”。
从负债方面看，情况更不乐观，由于银行的储蓄利率长期低于市场利率，越来越多的家庭将储蓄资金放在共同基金之中，于是出现了所谓的“脱媒”现象，即社会资金脱离了银行这一媒介而直接流入到证券市场。
1989年，美联储批准了JP摩根公司重返证券行业，自此以后，重量级的商业银行有都纷纷设立了各自的证券机构。
从本质上说，大多数投资银行最缺乏的还是资本金，因此投资银行向商业银行领域渗透以拓宽自身的资金基础。
如目前投资银行的“现金管理”实际上就是一种商业银行业务。
今天证券市场上交易的本质已不在于证券本身，而在一证券所包含的或证券背后所以为的各种信息。
过去人们认为间接金融优于直接金融，也就是说，银行金融优于证券融资，理由主要是银行融资的规模性、低成本性以及特有的化短为长、集少成多的蜕变功能。
从本质上说，大多数投资银行最缺乏的还是资本金，因此投资银行向商业银行领域渗透以拓宽自身的资金基础。
如目前投资银行的“现金管理”实际上就是一种商业银行业务。
从前，投资银行作为证券发行者与证券投资者之间的中间商，将两者沟通起来，既可获得丰厚的佣金。这种服务在信息不畅、通讯不足和资本市场无效的环境中是必不可少的。但是今天，关于资本需求、资本供应以及资本价格的信息充斥与世，尤其是当世界网络化以后，电脑本身足以将证券的买卖双方匹配结合，使交易自动地顺利的完成。
为市场已经信息化趋势，投资银行正在投入大量人力财力来实现自身的信息化。信息技术的日新月异正在改变投资银行的运作方式，包括投资银行与刻画的相互关系以及投资银行内部各部门各职员之间的互动关系。
投资银行全球化原因：
1.发达国家的过剩资本投资新兴市场，满足资金需求。
2.国际化规避本国的经济周期影响。
3.行业集中趋势。
尽管有许多传奇和逸事围绕着投资银行业，他始终是一项隐藏不露的中介活动。它将寻找新资本和投资者通常是机构投资者的实体聚合在一起。作为从事批发业务的中间人，他自身的功能或是投资主体，或是代理人，或者兼而有之。当投资银行向噶提供收购战略建议时，他的所有功能更是一回事了。实际上除了零售经纪业务之外，几乎所有的投资银行活动都是机构间的批发业务，而不是面向公众的业务。
格拉斯 斯蒂格尔法案
the Glass-Steagall Act
1933年
投资银行业务现在分成了明显的三部分：
承销业务 underwriting，或证券的新发行。
收费的银行业务 fee banking 设计并购顾问、证券与经济研究、其他形式的金融咨询等赚取费用的活动
交易 transaction 包括二级市场交易、公司的自营交易和零售经纪业务。
但，这个行业仍旧保持了对自身的一个传统看法：投资银行业务首先意味着证券的承销。
在90年代初，根据行业口径统计，证券承销仅占了整个投资银行业务利润的10×不到，但大多数证券商仍旧长期有志于这项业务。
新发行证券的承销是整个投资银行业务的靠山，在这个圈子里大多数术语保持了相当多年的不变。
证券交易委员会 the security and Ex-change Commission 或 SEC 完善或修改了三十年代初的证券法案，术语的变动多数来自于证券交易委员会所颁布条例的实践和解释中。
公司的新发行证券在进入市场之前，需要得到一家投资银行的投资建和承诺。承销，简单的解释就是投资银行家已经承诺购买这些证券。投资银行帮助设计证券，然后从发行者手中买下他们，目的是尽快地向投资者脱手。通常，新发型证券不会被最早的投资银行独家全额认购，而是会联合其他机构组成辛迪加。通过辛迪加组织，最早的一家投资银行邀请其他人认购证券的一部分，并让他们相应的按事先谈好的比例收取费用。最早的那家投资银行就成为交易的牵头经理人lead manager 如果不止一家牵头人，那整个集团就被称为联合牵头经理人 co-lead manager 。直接跟公司打交道的投资银行负责组织辛迪加并代表辛迪加向公司最终付款。所以这样的投资银行就被称为证券发行的簿纪员 bookrunner。
承销商分类
证券发行广告或基牌广告 tombstone ad.
主承销商 major bracket
辅承销商 mezzanine bracket
次承销商 submajor bracket
募股说明书 prospectus
承销协议书 underwriting agreement
注册手续 registration process
评鉴听证 due diligence
竞价投标 competitive bid
信息讨论会 information meet
私募 private placement
初步募股书 preliminary prosectus又称
红鲱鱼非正式募股书 red herring
蓝天法 blue sky law
公路巡回展览 road show 路演
要约价格 offering price
原始分销 primary distribution
二次分销 secondary distribution
首次公开发行 initial public offering IPO
公司股票的扩股 additional float
1933年《证券法案》和1934年《证券交易法案》仅对公司证券要求注册，而对市政债券、机构债券和国库债券网开一面。
然而外国债券发行人却逃脱不了注册。
公用事业类证券同样被要求注册，但在承销方式上与市政债券一致。
一种竞争性的承销方式
竞价投标承销 competitive bid underwriting
1935年《公用事业控股公司法案》和证券交易委员会U-50条款要求公用事业类证券的发行使用竞价投标。
兼并与收购 mergers and acquisitions
市场时间选择 market timing
市场卖方研究开始在证券公司流行起来
研究工作在70年代中期发生了显著变化，美国国会在1974年通过了《雇员退休收入安全法案》ERISA 这一法案帮助将谨慎人 prudent man投资的概念标准化，就是说受委托人必须将客户的资金谨慎的、合理的投向客户期待的目标。
市场卖方研究是针对证券公司的二级市场交易，而评鉴听证是针对以及市场交易而言。
市场庄家 market maker
目的：
1.为某种证券创造了交易 同时为发行人和投资人服务
2.允许银行以交易商的面目出现在市场上，赚取买盘和卖盘之间的价格差。
一级交易商协会 the primary dealers association
商业票据交易商协会 the commercial paper dealers association
场内交易上 floor trader
衍生避险工具 derivative hedging product
债务期权 debt option
互换期权 option on swap / swaption
颈圈互换 collars / collar swap
未完待续
